Het lijkt op een scene uit een science fiction-film; een computer speurt de wereldwijde handelssystemen af naar bepaalde patronen. Eenmaal gevonden neemt de computer zelf razendsnel veel posities op de financiële markten in om hiervan te profiteren. Geen film, maar werkelijkheid. Door de opbouw van heel veel hele kleine winsten behalen de handelaren van de High Frequency Trading (HFT)-bedrijven substantiële winsten. Bloomberg Markets publiceerde in het meest recente nummer een uitgebreide rapportage over het fenomeen. Een winstgevende tactiek, zo blijkt. Op deze manier wisten Amerikaanse HFT-traders in 2009 naar verluid zo’n 7,2 miljard dollar winst te behalen. In een recent rapport van de AFM over het onderwerp wordt gesproken van een marktaandeel van 50 tot 70 % van het handelsvolume in 2009 in de Verenigde Staten. In 2005 was dit nog 30 %. Precieze cijfers ontbreken echter.
Software schrijven
Het artikel in Bloomberg Magazine geeft een opmerkelijk inkijkje in de HFT-wereld. De medewerkers lezen geen aandelenanalyserapporten en kijken niet naar financiële nieuwssites. In plaats daarvan zijn de begin-dertigers, gekleed in vrijetijdskleding, bezig met het schrijven van software die ervoor moeten zorgen dat de computers steeds beter patronen kunnen herkennen en sneller in kleine volumes kunnen handelen. Simpel gesteld, speurt men door middel van software binnen online handelssystemen naar specifieke patronen en discrepanties. Op die manier hopen de HFT-handelaren patronen te herkennen en hier door middel van verschillende strategieën (zie kader) op in te spelen.
Toezichthouders
Door toezichthouders wordt nu gekeken naar de impact van HFT. Dit is vooral ingegeven door de flash crash van 6 mei dit jaar waarbij de Amerikaanse Dow Jones-index in 10 minuten 600 punten naar beneden duikelde en later die dag weer 347 punten steeg. De Amerikaanse toezichthouder SEC heeft de zaak in onderzoek, maar heeft al in een voorlopig rapport laten weten de enorme hoeveelheid neporders als een van de onderzoeksrichtingen te zien. Het rapport wordt voor het eind van het jaar verwacht. De verwachting is dat er maatregelen volgen die marktmanipulatie door HFT moeten voorkomen. In Bloomberg Magazine geeft een SEC-woordvoerder aan dat de functie van de kapitaalmarkten is om ‘de economie te stimuleren’ en ‘financiële handel’ mogelijk te maken. Hij benadrukt dat het doel niet is ‘het verhogen van de winstgevendheid van de professionele marktpartijen’.
De Autoriteit Financiële Markten (AFM) liet in een rapport deze maand weten weinig kwaad in HFT te zien. ‘De strategieën die bij HFT worden ingezet, zijn op zich niet nieuw’, aldus het AFM-rapport. ‘Zolang men legitieme strategieën inzet, dienen HFT-partijen net zo behandeld te worden als andere marktdeelnemers.’ Wel wordt door de toezichthouder erkend dat het lastig is de markt te doorgronden. Om de activiteiten beter te kunnen monitoren pleit de AFM wel voor een verplichte cliëntenidentificatie (client-ID) voor alle marktpartijen.
Veelbesproken strategieën
De discussie van marktpartijen en toezichthouders gaat over de impact van diverse HFT-strategieën op de financiële markten:
Quote stuffing
Het aftasten van limietorders door middel van orders die direct weer worden teruggetrokken, ook wel quote stuffing genoemd. Hierdoor betaalt een andere belegger de maximumprijs voor een order, het verschil is voor de HFT-partij.
Inspelen op bulkorders
Institutionele partijen moeten regelmatig grote hoeveelheden aandelen kopen en verkopen en zullen dat in kleine plukjes doen om de beste prijs te krijgen. HFT-computers speuren naar de algoritme die op de orderuitvoering van andere marktparticipanten wijst. Door hierop in te spelen kunnen vele kleine winsten worden behaald.
Agressieve algoritme
Een door de computer razendsnel uitgevoerde algoritme die de rest van de markt een stap voor probeert te zijn of een beweging van de markt probeert uit te lokken.
Meer informatie: Het rapport High frequency trading: De toepassing van geavanceerde handelstechnologie op de Europese markt is op de site van de AFM te vinden.
Bron: Marketminds Robeco
